关于涨跌停板制度对期货市场影响的分析

涨跌停板制度虽然在一定程度上影响了价格波动性和市场流动性，但涨跌停板制

度在抑制价格的过度波动、防范期货违约风险和降低交易成本等方面都起到了积极作

用。

受全球性

金融海啸

的影响，近来大宗商品价格波幅加大，期货市场风险剧增，在

这种情况下，作为价格稳定机制的涨跌停板制度，在防范市场风险和维护市场稳定方

面发挥了重要作用。统计显示，

2008

十一

长假结束后开始交易至

2008

11

21

日，仅上海期货交易所所有品种各合约出现涨跌停板数量总计

483

个。在这次风险事

件的处理中，正是由于涨跌停板制度的有效实施，才使得整个期货市场抵御了系统性

风险，保证了期货市场稳步健康发展。但就是这一制度，自问世以来却饱受理论界和

实务界的不断争议。

赞成涨跌停板制度的观点认为，涨跌停板制度可在市场发生大幅波动时限制价格波

幅，抑制投机过热，减少市场的过度反应，使价格不至于过分偏离真实价格

(Ma

C-K-

S-Sears

1989)

。有些学者认为，当价格触及涨跌幅限制后，投资者的过热情绪得

以冷静，市场将有较多的时间消化现有信息，防止期货价格的异常波动

(Arak

1997)

还有一些学者认为，设置涨跌停板限制可在一定程度上防范市场违约，降低保证金需

求，减少市场交易成本

(

1994)

。而反对涨跌停板制度的观点则认为，

当涨跌幅限制触发时，会造成交易的停止，市场焦虑的情绪可能不减反增，从而加剧

市场波动

(Fama

1989)

。一些学者还认为，涨跌停板限制将阻碍期货价格反映信息的速