在期货市场这个风云变幻的舞台上，套期保值堪称投资者的 “秘密武器”。今天，咱们就来聊聊套期保值在实际中的应用，看看它是如何帮助投资者应对市场波动的。

先说明一下，虽然套期保值是在期货和现货两个市场建立风险对冲关系，但在真实的市场里，这两个市场涨跌幅度往往不太一样，所以没办法保证盈亏能完全抵消。不过，为了让大家更好理解套期保值的本质，今天咱们案例都做了简化，假设两个市场价格变动幅度是一样的。至于价格变动幅度不同的复杂情况，咱们下节再深入探讨。

另外，不管是商品还是金融资产，套期保值的基本原理都适用。金融期货的套期保值，我们会在后面章节详细讲解，今天就以商品期货为例，让大家先有个直观的认识。

一、卖出套期保值的应用

卖出套期保值，简单来说，就是通过在期货市场卖出期货合约，来防范现货市场价格下跌的风险。哪些情况适合用卖出套期保值呢？

持有商品或资产，担心价格下跌：手里攥着某种商品或资产，也就是持有现货多头头寸，就像农民伯伯丰收后，仓库里堆满了粮食，这时候就怕市场价格下跌，自家的宝贝资产缩水，或者卖出去收益变少。

已按固定价格买入未来交收的商品或资产，担心价格下跌：已经按照固定价格买入了未来要交收的商品或资产，同样是持有现货多头头寸。比如商家提前预定了一批货物，约定了未来某个时间按固定价格收货，可要是到时候市场价格跌了，这批货的市场价值就降低了，销售收益也会受影响。

预计未来销售商品或资产，价格未确定，担心价格下跌：打算在未来卖某种商品或资产，但销售价格还没定下来，这时候市场价格要是下跌，销售收益肯定得减少。

下面给大家举个例子：10 月初，某地玉米现货价格是 1710 元 / 吨。当地有个农场，预计年产玉米 5000 吨。农场主对当时的价格挺满意，可又担心新玉米上市后价格下跌，于是决定来一场套期保值交易。当天，他就在期货市场卖出 500 手（每手 10 吨）第二年 1 月份交割的玉米期货合约，成交价格是 1680 元 / 吨。到了 11 月，新玉米大量上市，再加上养殖业对玉米需求不旺，玉米价格开始大幅下滑。农场主把收获的 5000 吨玉米卖了，平均价格只有 1450 元 / 吨，与此同时，把之前卖出的期货合约买入平仓，平仓价格是 1420 元 / 吨。

在这个例子里，农场主通过在期货市场建立空头头寸，也就是卖出套期保值，来对抗价格下跌风险。因为现货玉米价格跌了，农场主在玉米收获时，每吨少赚了 260 元，相当于现货市场亏了 260 元 / 吨。但好在期货空头头寸因为价格下跌赚了 260 元 / 吨，这一亏一赚，现货市场的亏损刚好被期货市场的盈利对冲掉了。经过这么一番操作，农场主玉米的实际售价相当于 1450 + 260 = 1710 元 / 吨，和 10 月初计划套期保值时的现货价格一样。套期保值就像给农场主的经营上了一把锁，让他不再受未来价格变动不确定性的影响，稳稳地保持了经营的稳定性。要是农场主没做套期保值，价格下跌可就实打实减少收益，每吨少赚 260 元，利润少了不说，弄不好还得亏损。

当然，市场变化莫测，也有可能朝着相反方向发展，也就是价格上涨。假设过了一个月，现货价格涨到 1950 元 / 吨，期货价格涨到 1920 元 / 吨。这种情况下，因为价格上涨，农场主玉米现货销售收益增加了 240 元 / 吨，可这部分现货的盈利却被期货市场的亏损给对冲了。经过套期保值，农场主玉米的实际售价还是 1950 - 240 = 1710 元 / 吨，和最初计划套期保值时的现货价格相等。这时候，可能有人会觉得农场主不做套期保值更好，因为那样能多赚 240 元 / 吨的投机性收益。但大家别忘了，农场主参与套期保值，目的是规避价格不利变化的风险，可不是为了赚投机性收益。实际上，套期保值在帮你规避风险的同时，也让你放弃了获取投机性收益的机会。要是农场主不做套期保值，价格有利变化时确实能赚一笔投机性收益，可一旦价格不利变化，他就得承担风险，这会让他的经营结果变得特别不稳定。

二、买入套期保值的应用

买入套期保值，和卖出套期保值相反，是通过在期货市场买入期货合约，来防范现货市场价格上涨的风险。那哪些情况适合买入套期保值呢？

预计未来购买商品或资产，担心价格上涨：打算在未来买某种商品或资产，但购买价格还没确定，就怕市场价格一路飙升，导致自己购入成本大幅提高。

已按固定价格卖出商品或资产，担心价格上涨：目前手里还没有某种商品或资产，却已经按固定价格把它卖出去了，也就是处于现货空头头寸。这时候要是市场价格上涨，销售收益可能会受影响，采购成本也会增加。比如说，某商品生产企业，已经按固定价格把商品卖出去了，等商品生产出来，销售收益就没法随着市场价格上涨而增加了。再比如，商品经销商按固定价格卖了货，等去采购商品时，价格上涨，采购成本就得提高，这些都会让企业面临风险。

按固定价格销售商品的产成品及其副产品，担心价格上涨：已经按固定价格销售了某商品的产成品及其副产品，可还没买生产所需的商品，也就是处于现货空头头寸。就像服装厂已经签了销售合同，按某个价格卖出一批棉质服装，但还没开始生产。要是之后棉花价格上涨，那成本可就增加了，企业就得遭受损失。

给大家讲个例子：有一家铝型材厂，主要原料是铝锭。某年 3 月初，铝锭现货价格是 16430 元 / 吨。该厂计划 5 月份要用 600 吨铝锭。当时厂里库存满了，能满足当前生产，要是现在再买铝锭，得花仓储费，还占用资金。可要是等到 5 月份买，又担心价格上涨。于是，该厂决定做铝的买入套期保值。3 月初，该厂以 17310 元 / 吨的价格买入 120 手（每手 5 吨）6 月份到期的铝期货合约。到了 5 月初，现货市场铝锭价格涨到 17030 元 / 吨，期货价格涨到 17910 元 / 吨。这时候，铝型材厂按当前现货价格买入 600 吨铝锭，同时把期货多头头寸对冲平仓，结束套期保值。

在这个案例里，铝型材厂过了 2 个月后，以 17030 元 / 吨的价格购进铝锭，和 3 月初的 16430 元 / 吨相比，每吨高出 600 元，相当于亏损 600 元 / 吨。但好在期货交易中每吨盈利 600 元，刚好把现货市场的亏损给对冲了。通过套期保值，铝型材厂实际购买铝锭的成本是 17030 - 600 = 16430 元 / 吨，和 3 月初现货价格水平一模一样，就好像把 5 月初要购买的铝锭价格锁定在了 3 月初，完美回避了铝锭价格上涨的风险。要是不做套期保值，企业每吨铝锭成本就得上涨 600 元，这可大大影响生产利润。

假如 5 月初铝锭价格不涨反跌，现货、期货都下跌了 600 元 / 吨。这种情况下，因为价格下跌，铝型材厂铝锭购入成本下降了 600 元 / 吨，可这部分现货的盈利又被期货市场的亏损给对冲了。经过套期保值，铝型材厂铝锭实际采购价是 15830 + 600 = 16430 元 / 吨，和 3 月初计划套期保值时的现货价格相等。这时候，可能有人会想铝型材厂不做套期保值更好，因为能多赚 600 元 / 吨的投机性收益。但要知道，铝型材厂参与套期保值，是为了规避价格不利变化的风险，不是为了赚投机性收益。实际上，套期保值在规避风险的同时，也放弃了获取投机性收益的机会。要是铝型材厂不做套期保值，价格有利变化时能赚投机性收益，可价格不利变化时，就得承担风险，经营结果就充满不确定性了。

【风险提示】投资有风险，决策需谨慎！